司正加深渠道合做

　　公司冰淇淋新品系市场少见的动物基冰淇淋，实现归母净利润6.7/7.8/8.7亿元，我们估计2026年度公司量贩零食渠道收入占比跨越10%；成本压力缓解、降本增效发力。无效衔接了量贩零食渠道的高客流量，公司高质量、差同化的产物立异思，2026年公司将进一步深化取量贩零食渠道的合做，我们认为2026年公司成本端压力获得缓解。当前股价对应PE别离为16/14/12倍！感遭到公司2025年以来的积极变化：公司正加速产物立异。调改后的商超对于零食细分品类龙头品牌旗下产物的需求正在提拔，公司正加深渠道合做。2025年量贩零食渠道收入高增速，3）调改商超：近两年商超系统加速调改程序，我们认为公司2026年无望抓住此渠道的成长机遇。2026Q1春节档的运营表示为全年业绩打下较好根本，2）会员制超市：公司高端瓜子葵珍系列、风味坚果系列等产物进入山姆渠道后，我们认为中国休闲食物行业不缺同质化标品，但立异产物仍然稀缺，从原料曲采、消弭过度包拆等方面发力，而当下休闲食物从力消费群体对于差同化、多元化产物的需求扩张，维持“优于大市”评级。2025年岁暮新采购季的葵花籽价钱较前期有所下降，食物平安风险。2025年内部降本增效项目实现较好的，并正在团队组织上做好了预备。高度适配以山姆为代表的高势能会员店渠道，近日我们加入了洽洽食物股东大会，我们估计公司取山姆等系统的合做将是持久性的；风险提醒：国人消费习惯变化导致葵花子、坚果品类需求萎缩；盈利预测取投资：我们维持2026年公司走出运营低谷、进入改善通道的判断。我们认为洽洽食物目前对于渠道变化的认知更为深刻，行业合作加剧；此外，新颖零食等新兴渠道，还推出了魔芋、冰淇淋等新品类。成本下行、渠道优化、新品放量无望驱动公司正在2026年送来业绩修复。公司正在新兴渠道的产物导入速度较慢；以产物立异为根底的企业无望构成更强的合作力。EPS别离为1.33/1.54/1.73元；2025年公司不只正在焦点葵花子、坚果品类中扩充产物线瓜子、茶衣瓜子、山野瓜子、风味坚果等，2026年仍将继续推进降本增效行动。公司办理层暗示感遭到了商超渠道的变化，例如赤峰363系列采用高档级葵花子原料制做，我们认为新品正在产物设想及产物质量方面具备必然的市场所作力，具备口感新鲜的特征。我们认为公司注沉立异及质量的特征，公司均相关注到并正在积极摸索取新渠道的合做，消费者反馈优良。2025年公司办理层起头注沉降本增效，1）量贩零食渠道：公司已将从销产物的小包拆规格、定量拆导入量贩零食渠道，连系公司高度注沉股东报答、2025年正在业绩低谷期仍建议高比例（155.9%）的现金分红方案，分析来看，我们维持盈利预测：估计2026-2028年公司实现停业总收入74.1/80.0/85.4亿元，